大成基金副总经理兼首席经济学家、央行金融研究所原所长姚余栋谈佛山金融发展

　　“‘智能资本’的出现将引发第四次工业革命，佛山就站在这次工业革命的‘风口浪尖’，一定要充分发挥优势。”近日，大成基金副总经理兼首席经济学家、央行金融研究所原所长姚余栋在接受南方日报专访时，为佛山金融发展提出了一个“智能资本”的新方向。

　　姚余栋认为，作为制造业大市，佛山发展产业金融的核心就在于制造业尤其是智能制造领域。“未来佛山的制造业一定是以‘智能资本’为主导。”姚余栋表示。他同时建议，随着目前国内迎来股权融资的春天，佛山企业应“能上市就上市”，积极投身资本市场。

　　■专家简介

　　姚余栋，央行金融研究所原所长，现任大成基金管理有限公司副总经理兼首席经济学家、中国互联网金融协会互联网股权融资专业委员会主任，擅长宏观经济、货币政策理论及实践、国际经济与金融、共享金融等领域的研究。

　　供应链金融探索将成重要切入点

　　南方日报：佛山是制造业大市，你认为要发展好金融，佛山的抓手是什么？

　　姚余栋：在我看来，佛山的制造业发展水平惊人。因此，佛山的金融发展路径应与其制造业相结合，把自身的优势发挥到极致。

　　佛山提出的“三链融合”是很好的路径规划，发展制造业一定要走向智能化。与传统制造不同，智能制造是一种新的“智能资本”。

　　一个现象是，佛山的制造业投资在过去几年是下行的，但利润正上行。这说明传统制造业投资在下降，边际收益在减低，但通过投资新的“智能资本”获得了较高的收益。传统制造走向智能制造一定是脱胎换骨的过程，我认为，将来佛山的制造业也将不再是传统制造，将可能以“智能资本”作为主导。

　　南方日报：你提出了一个新概念“智能资本”，该如何理解？

　　姚余栋：所谓“智能资本”，可以这样分析：当下，佛山的制造业有很多是由机器人或人工智能主导的，它们一方面可以替代劳动力，另一方面本身又是机器。机器人应该收税吗？有人认为应该收，因为机器人具有劳动力特征；有人认为不应该收，因为机器人只是智能装备的一种。

　　事实上，按照以往经济学的理解，我们分析一般的生产力方程的时候，分为劳动力和资本。1969年美国著名经济学家加尔布雷斯提出，“智能资本”可以作为除劳动力和资本之外的第三种要素加入。

　　全球曾经历过三次工业革命，第一次工业革命是蒸汽纺织机的应用，第二次是电气的应用，如果第三次是以计算机与互联网为代表，我认为，第四次就是以机器人和人工智能为代表的“智能资本”的应用。

　　中国的制造业有着其独特优势，当前又赶上全球人工智能革命、机器人革命，与制造业相结合就形成了智能制造。佛山是智能制造的重要战略支点，因此一定要充分发挥智能制造的优势。

　　南方日报：改革开放以来，佛山的民营企业家积累了大量的民间资本。您认为应该如何充分利用这些民间资本？

　　姚余栋：我认为应该以发挥自身优势为主导。根据我的观察，佛山的民间资本大多都投向小型的制造业企业，或者投向私募股权投资、风险投资，但这些似乎都不是佛山的特点。我的建议是，佛山企业家可以以其本身对制造业的了解，更多地将资本投向智能制造领域。

　　另一方面，在佛山制造业发展过程中，规模较大的平台型企业与众多较小的制造业企业形成供应链的联合，由此诞生的供应链金融，将成为佛山金融发展下一步的重要切入点。

　　目前，供应链金融本身也在进行探索，需要大数据和多种技术的支撑，对于佛山而言亦是一个机遇。

　　股权融资进入“春天” 佛企“能上市就上市”

　　南方日报：制造业的发展与宏观经济走势密不可分，你如何看待2018年的经济走势？

　　姚余栋：过去分析经济走势往往是从经济周期或是商业周期的角度，现在有一种新的提法叫做金融周期。

　　大成基金汇聚集体智慧开发的“大成四季”表，就是结合了经济周期和金融周期，共分为四个象限。经济发展良好，但金融收缩，我们叫做春季；经济周期上升的同时金融扩张，就是夏季；如果经济收缩，但是金融在扩张，就是秋季；经济和金融同时在收缩，这就是冬季。

　　利用“大成四季”这一方法论能够更加客观、全面地描述经济状态。

　　从宏观来看，可以发现，国家的供给侧结构性改革已经取得了非常重要的、阶段性的成功，使中国经济强势回暖，所以国内经济是属于上行的。同时，还应防范和化解金融风险，包括企业部门需要去杠杆，金融就进入收缩周期。

　　综上所述，经济扩张、金融收缩，中国的经济正好属于“大成四季”中的春季，也是股权融资的“春天”。

　　南方日报：在“大成四季”的春季阶段，你对佛山企业的发展有何建议？

　　姚余栋：我建议佛山企业在此阶段积极上市融资，无论是新三板、A股还是创业板都能够获得比较好的发展。随着IPO的正常化，企业上市的排队期已经从三年缩短为一年三个月。虽然每次通过率不一样，但这是制度化审核的过程，追求的是上市公司的质量。

　　目前新三板上市公司已经达到一万两千家，包括集合竞价也在逐渐推出，区域性股权市场也发展良好，将来还需要股权众筹方面的探索创新。

　　数据显示，佛山的上市企业至今仅为54家，与苏州、无锡这些同体量的城市相比数量较少。我认为，佛山的上市企业数量应该更多，城市上市公司的市值就决定了城市的未来。未来，隐形冠军在中国是很难存在的。因此，我建议佛山企业积极走向资本市场，能上市就上市。

　　加强互联网股权融资的探索

　　南方日报：但我们细看2017年资本市场走向，各板块基本都以龙头企业为主。你认为未来是否还会延续这一趋势？

　　姚余栋：在“大成四季”的春季阶段，股票偏于龙头企业是一个较为无奈的导向。只要是春季，这样的趋势还会延续。

　　但要注意的是，中小微企业为国家创造了80%的就业岗位，贡献的纳税比例是60%，相比之下，他们的处境较为艰难，需要高度关注。

　　佛山乃至中国很多中小微企业都面临融资难、融资贵问题，这也是世界性的难题。因此，我们应为中小微企业营造更好的环境，帮助托底。

　　南方日报：你认为要解决中小微企业融资困难，可以进行怎样的探索？佛山有众多的中小微企业，他们应该如何借力资本市场？

　　姚余栋：从资本市场来看，国内的私募股权、风险投资机构已超过两万家。这一数字看似庞大，但中国拥有超过五千万家企业，具有创新价值的企业约五百万家。对比之下，金融服务的供应与需求差距是比较大的。

　　因此，必须要探索新的模式以大规模、高效率地服务这些企业。我认为，股权众筹就是一种比较合适的方式。

　　美国有一家名为AngelList的股权众筹平台，一家机构就能够帮助近2000家企业进行股权融资，效率非常高。而国内一家私募股权投资机构仅能服务10家企业，效率相差约200倍。因此，基于互联网进行的股权众筹，也是我们下一步急需探索的方向。

　　作为一名经济工作者，我在此也呼吁社会在互联网股权融资特别是股权众筹上进行大胆的探索和创新，帮助创新型中小微企业走股权融资的渠道。